P/VL (P/BV)
Antes que nada hay que entender que una empresa vale lo que sus activos, esos activos tienen dos dueños: los amigos accionistas y los acreedores. O visto de otra forma, el dinero para comprar los activos viene de los accionistas y acreedores.
La parte de los acreedores se llama “deuda”. Ahora llamemos a la parte de los accionistas “capital”. Luego dividamos ese capital en muchas partes pequeñas a las que llamaremos “acciones”. Y así de fácil hemos dividido el valor de una empresa en partes pequeñas e idénticas que pueden venderse fácil y rápido. Como lo que podemos comprar más fácil son las acciones nos enfocaremos en eso; así como en el post pasado.
El múltiplo precio valor en libros se define como el precio de la acción dividido entre el valor en libros de la compañía por acción, algo redundante pero ni modo. El Valor en Libros = Activos – Pasivos – Capital Preferente. NOTA: En este caso quitamos el capital preferente porque nos interesa el valor de las acciones normalitas; si quisiéramos el valor total de la compañía no se lo restamos.
El múltiplo se traduce como las veces los amigos inversionistas están dispuestos a pagar por el valor contable de la acción ¿Por qué un múltiplo diferiría de 1? ¿Por qué alguien pagaría más de lo que vale en libros? Lo pueden ver en mi primer post. A lo que explico en ese post le agregaría que también influyen las expectativas al igual que en el múltiplo P/U.
Sin entrar en mucho detalle de la valuación, la teoría nos dice que entre menor sea el múltiplo, la acción es más barata. Entre más elevado sea el múltiplo, la acción es más cara.
Actualizando los datos del último post de Aprendiendo a Invertir tenemos la tabla:
*De nuevo gracias a Bloomberg por los datos, recuerden que excluimos la acción a analizar dentro de la operación promedio y mediana.
Btw, Cuando escribí esto GIGANTE estaba en $24.83 pesos.
1) De nuevo vemos que GIGANTE es la más barata por ambos métodos de valuación. Sin entrar en las mates (solo hay que despejar…), tomando en cuenta el promedio de los P/U y la mediana del P/VL (recuerden que es a discreción si usar medianas, promedios y algún promedio ajustado) GIGANTE debería de valer $31.57 y $40.05 respectivamente o en promedio $35.81 pesos.
2) Usando el múltiplo histórico de 1.23 podemos pensar que la acción esta cara. En teoría la acción debería de cotizar en $23.02 pesos.
Asignando un peso igual al múltiplo histórico y al de empresas comparables (cada quien es libre de elegir las ponderaciones) el precio justo sería como de aprox mas o menos $29.42 pesos.
Súper importante: al igual que con el P/U, puede haber razones para que el P/VL sea menor al de sus contrapartes sin ser más barata. Por ejemplo, la bursatilidad de GIGANTE es muy baja y la valuación de la empresa puede reflejar un descuento por baja bursatilidad, también la calidad de los activos puede ser mala, contar con muchos intangibles, una marca importante sin duda encarecería el múltiplo, etc.
Ventajas del múltiplo P/VL:
a) A diferencia del múltiplo P/U, si una empresa tiene una pérdida neta se puede usar este múltiplo para comparar empresas. Recuerden que un P/U negativo no sirve.
b) Como el múltiplo P/VL es más estable puede ser usado a pesar de una gran variación en los ingresos de la empresa a través del tiempo.
c) Más útil para comparar empresas financieras que el P/U.
d) Podemos usar este múltiplo para empresas que están a punto de quebrar o se quieren liquidar.
Como con el PU:
e) Según se cuenta, ha ayudado a explicar rendimientos superiores de algunas acciones en comparación al mercado.
f) Es relativamente fácil de calcular.
g) Las bases de datos ya te dan este múltiplo.
Lo malo:
a) El valor contable de los activos y el valor real puede ser muy diferente.
b) Los activos intangibles que genera una compañía no se reflejan en el balance (como una marca, en algunos casos el valor de patentes, etc.)
c) La recompra de acciones o emisión de acciones puede modificar la comparación histórica. NOTA: no es el caso de la comparación del capital total.
Como con el P/U:
d) Empresas muy parecidas pueden utilizar diferentes métodos contables por lo que los activos y pasivos podrían no ser comparables.
e) Métodos contables de otros países pueden ser diferentes por lo que tampoco podríamos comparar los activos y pasivos entre empresas en diferentes países (afortunadamente ya casi todos usan el IFRS).
Para después P/Ventas.
