miércoles, 16 de marzo de 2016

Manipulación y quiebra; segundo round

Ya reportaron casi todas las empresas en México, ya podemos actualizar las tablas para ver los M-Score Beneish (probabilidad de manipular estados financieros) y el Z-Score de Altman (probabilidad de quebrar) actualizados.

Recordando, un M-Score superior a -2.22 sugiere maquillaje a los estados financieros de la empresa (con base al modelo estadístico).

 
En la lista los propensos a manipular los estados financieros al cierre de 2015 son FEMSA, WALMEX, AGUA, GIGANTE, PINFRA e IDEAL. Solo AGUA repitió en la lista. AGUA comenzó a operar a finales de 2014; se pudieron haber visto tentados a presentar los estados financieros más arreglados para una colocación exitosa en bolsa…

Por otra parte, un Z-Score mayor a 2.6 es una baja probabilidad de quiebre, un Z-Score entre 2.6 y 1.1 esta indefinido; un Z-Score menor a 1.1 es una alta probabilidad de quebrar.


 
En esta nueva lista, CEMEX, AXTEL y MAXCOM repiten. ICA ya estaba quebrada desde la última vez así que no lo tomamos en cuenta. Por otra parte, AXTEL y MAXCOM ya estuvieron en severos problemas en el pasado; no es sorpresa. La única preocupación es CEMEX. Sin entrar mucho a detalle en el análisis de los estados financieros, solo explicaremos por qué salió tan mal el Z-Score. 1) CEMEX experimentó perdidas en 2014, 2013, 2012, 2011 y 2010; esto afectó uno de los factores que mide el Z-Score (la razón utilidades retenidas / activos totales). 2) Gran parte de la deuda de CEMEX está denominada en USD; la depreciación del peso afectó otro de los factores ya que las cifras están en pesos (el factor es valor de mercado del capital / valor en libros de la deuda). 3) El capital de trabajo es muy pequeño (la diferencia entre activos a corto plazo – pasivos a corto plazo); esto afectó una de las métricas de eficiencia operativa (capital de trabajo / activos totales).

Habrá que seguir de cerca a CEMEX y AGUA.