P/U (P/E)
Primero lo primero: este múltiplo se obtiene dividiendo el precio de la acción entre la UPA (utilidad neta por acción) de los últimos 12 meses. Este número representa a cuantas veces la UPA cotiza la acción; un P/U de 10 quiere decir que el precio de la acción es 10 veces la utilidad por acción.
Sin entrar en más detalle del cálculo del múltiplo, este nos puede servir para ver si una acción esta “cara” o “barata” de una manera sencilla. Solo hay que seguir la lógica de la definición: si el P/U son las veces a las que cotiza la acción relativamente a su utilidad entonces buscaríamos un múltiplo P/U bajo. Una acción con un múltiplo de 20 quiere decir que la empresa va a tardar 20 años en generar utilidades equivalentes al precio de la acción mientras que un múltiplo de 5 quiere decir que la empresa generará utilidades por el valor de su acción en tan solo 5 años.
Para examinar si una empresa está barata o cara podemos utilizar un par de métodos:
1) El primer método es utilizar el múltiplo de empresas del mismo sector, de la misma industria, de un país, de un índice, etc. para conseguir la mediana o el promedio.
2) El otro método es utilizar los datos históricos del múltiplo de la empresa.
NOTA: Por lo general utilizamos la mediana porque el promedio podría estar sesgado por los valores extremos, claro que siempre podemos ajustar el promedio y obtener una métrica válida. Por ejemplo, si de la muestra de abajo quitamos el valor más alto y más bajo obtenemos un promedio de 25.85 el cual también podría ser válido.
NOMBRE
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P/E
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CHEDRAUI
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28.26
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COMERCIAL MEXICICANA
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33.68
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GRUPO GIGANTE
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23.61
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SORIANA
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24.29
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WALMEX
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25.00
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MEDIANA
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25.00
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PROMEDIO
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26.97
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1) Tomando como ejemplo la tabla anterior, podemos concluir que Grupo Gigante es la más barata, pero únicamente en relación a estas empresas.
2) Por otra parte, el múltiplo histórico al que ha cotizado Gigante en los últimos 5 años es de 26.07 así que también parece barata bajo el método de múltiplos históricos.
Súper importante: es necesario examinar la empresa más a fondo. Si el mercado espera que las utilidades crezcan mucho dentro de los siguientes periodos un múltiplo P/U elevado puede estar justificado y no implicaría que la acción este cara. En este ejemplo puede ser que los señores inversionistas esperen que las utilidades de Comercial Mexicana crezcan mucho a comparación de las otras empresas y por eso su P/U es tan elevado. Es más, si se espera que las utilidades crezcan muchísimo Comercial Mexicana podría ser la más barata.
Pero, supongamos que compramos Gigante únicamente utilizando esta métrica (no tan recomendable), ahora ¿qué hacemos?
El siguiente paso que recomendaría es calcular el precio “justo” de Gigante. El día en que decidí escribir esto el precio de Gigante era de Ps$23.70.
1) Si el múltiplo de gigante es de 23.61 y la mediana del sector es de 25 podemos concluir que el precio justo al que debería de cotizar Gigante es de Ps$25.10 (usando algo de álgebra: P/U = 23.61; 23.70/U = 23.61; U = 1.0038; P1 = 1.0038 * 25).
2) Utilizando el P/U de 26.07 el precio justo al que debería de cotizar Gigante es de $26.17 pesos.
Esperaríamos comprar al precio de hoy de Ps$23.70 y esperar a que llegue al precio justo de Ps$25.10 y vender obteniendo una utilidad del 5.9% o ser más agresivos y esperar que llegue al Ps$26.17 y ganar 10.4 por ciento.
Puntos a favor de usar el P/E:
a. Es fácil de calcular.
b. En la mayoría de las bases de datos ya te dan este número.
c. Según se cuenta, ha ayudado a explicar rendimientos superiores de algunas acciones en comparación al mercado.
Puntos en contra:
a. La utilidad neta es fácilmente manipulable por la empresa (legalmente).
b. Empresas muy parecidas pueden utilizar diferentes métodos contables por lo que la utilidad neta podría no ser comparable.
c. Métodos contables de otros países pueden ser diferentes por lo que tampoco podríamos comparar la UPA entre empresas en diferentes países (afortunadamente ya casi todos usan el IFRS).
d. La UPA actual puede no representar correctamente a la empresa. Le puede ir mal un año y reportar pérdidas, pero eso no quiere decir que siempre le vaya a ir mal (se puede normalizar la UPA o utilizar una UPA pronosticada).
e. Si la UPA es negativa no sirve.
Existe otro múltiplo, el P/VL, que no presenta algunos de los problemas del P/U… wait for it.
