Aprendiendo a invertir (Parte 5: Renta Fija)

Un capítulo más de aprendiendo a invertir. En medio del otro y totalmente diferente; pero creo que era necesario. 

Vamos a hablar hoy de la renta fija(ya que varios, 2, me han preguntado. Hemos hablado de acciones pero poco me ha pasado por la cabeza la renta fija. En parte porque, para nosotros sin mucho $$$, es algo aburrido. Por otra parte, se me pasó totalmente. 

Es fácil, renta fija quiere decir que compras un papel (bono, cete, deuda empresarial, udibono, etc,) y te dan una tasa de interés fija más lo que invertiste. Vaya, que fácil.

Pros: es menos riesgo (volátil) y te ayuda a diversificar.

Contras: el rendimiento es menor. Recordad que a mayor rendimiento mayor riesgo.

Concepto súper básico: Rendimiento al vencimiento. Es la tasa que te van a dar si te quedas con el papel (osea bono, cete, udibono, bonde, etc) todo el tiempo. Si compras 1 cete a 1 año a 3.53% y le metes $100, dentro de un año vas a tener $3.53 adicionales.

¿Qué pasa si no te quedas todo el tiempo? Te van a cobrar una pequeña comisión y probablemente recibas una tasa menor (aja, además de la comisión). Si tienes ese cete y lo vendes a la mitad del año supuesta mente deberías de tener $1.765 adicionales; pero te darán menos, como $1.26, $1.5… depende de las tasas.

¿Cómo puedo evitar esa comisión? Lo mejor, y lo que se recomienda al invertir, es tener un objetivo para esa inversión. Deberás tener en claro para qué quieres el dinero y cuándo lo quieres usar. Si compras un papel a 10 años y lo vendes después de 1 mes para pagar un viaje a la playa no tiene mucho sentido. 

Por ejemplo, comprar una casa o un buen Ferrari. Si quieres comprar una casa en 15 años compra bonos a 10 años; luego de que pasen 9-10 años compras a 5; luego a 3, etc. Así cuando ya quieras comprar la casa no vas a tener que vender tus papeles y recibir una menor tasa. Si quieres utilizar ese dinero cuando te retires puedes meter el dinero a 30 años y conforme te hagas más viejo puedes bajar el tiempo al vencimiento.

Por mencionar, puedes hacer un presupuesto más complejo e igualar las duraciones de tus deudas, ahorros e ingresos. En un Excel pones los gastos fuertes que vas a hacer dentro de los próximos años: pagar escuela, boda, cas, carro, retiro. Luego determinas cuándo vas a hacer los pagos. Luego usas la estrategia de arriba para hacer un portafolio más complejo.

Recomendaré la mejor herramienta que he encontrado para invertir en deuda del gobierno. Recomiendo  cetesdirecto: http://www.cetesdirecto.com/inicio.html

¿Por qué recomiendo esto que parece un programa "x" del gobierno?

Dos razones (copy pasteadas): 

Accesibilidad, al poder invertir con montos desde 100 pesos. Creo que en ningún otro lugar puedes hacer eso…

¿Me cobra alguna comisión cetesdirecto por el manejo de mis inversiones? No, la contratación de cetesdirecto es gratuita. Creo que en ningún otro lugar puedes replicar ni siquiera cetes después de impuestos y comisiones. 

Para aprender más detalles a fondo les recomiendo leer todo el FAQ. 

Van ahora los instrumentos.

Cetes: Los clásicos. Explicando el de 1 mes, te lo venden a $9.97 y en un mes te pagan $10. El de 3 meses funciona igual, te lo venden en $9.91 y luego de tres meses te pagan $10. La tasa implícita está bajo la columna de tasa. Pros: duración corta, tienes el dinero disponible. No tienes el riesgo de tener que venderlos y quedarte con una tasa más baja. Contras: la inflación anda en 3.36 así que para efectos prácticos, después de impuestos estás perdiendo poder adquisitivo. 

Bonos: son a mayores plazos. A mayor plazo mayor tasa. Pros: son buenos para planear tu vida; no tiene caso comprar cada mes cetes a 28 días durante los próximos 10 años si hay un papel que te da una mejor tasa y vence en 10 años. Estos te pagan intereses cada seis meses (aunque en una pag leí que cada 6, le creeremos a estos de cetesdirecto) que eventualmente puedes usar para no tener que vender tu bono (en cetes directo tienes la opción de que estos intereses se reinviertan en cetes 28 lo cual es cool si dejas tu cuenta un rato desatendida). Contras: poca liquidez, si vendes tus papeles antes del vencimiento vas a tener una mejor tasa. La tasa es fija; si la inflación sube vais a tener problemas.

Bondes: Bonos de Desarrollo, como los bonos de arriba. Estos de tan intereses cada 6 meses. Los emite la SCHP. Pros: puedes decir que le prestas dinero al gobierno federal, like a boss. Contras: solo hay una opción jaja y las de arriba del Bono. Nótese que el precio es de 98.91; el valor nominal es de $100 (te dan 100 al vencimiento). 

UDIBONO: Bonos vinculados a la UDI la cual se mueve como la inflación. Pros: te dan la inflación si o si más una tasa. Contras: No hay muchas opciones y si la inflación es baja no conviene.

En resumen: recomiendo tener en cuenta los objetivos. A plazos de 10 años el UDIBONO se ve bien. No compraría mucho a 10 años o más porque las tasas están muy bajas a largo plazo. Recomendaría tener algo líquido (1 año o menos); cetes 1 año parece mala idea, cetes 3 meses suena cool. Tampoco tendría tanto porque las tasas también están bajas en el corto plazo. Esto va a que nos gustan los plazos de 3 y 5 años donde no hay malas tasas: BONOS a 3 y 5 años son recomendables (me dio flojera hacer las mates tan fáciles de los BONDES pero supongo también son buena opción). Si te da miedo la inflación, quédate con UDIBONOS.

Torta de tamal y atole, a poner las cosas en perspectiva.

Hace poco se me hizo comer mi primera torta de tamal la cual me ha hecho reflexionar. Probable sea la primera persona a la que un tamal lo hace reflexionar : \  Vaya sorpresa al ver que solo costaba $12, una ganga… y ya estando en esas, un atole, ¿por qué no?

En resumen, y de acuerdo a la PROFECO (chequen si no me creen), 1,130 calorías. Más de la mitad de la famosa recomendación de la OMS de 2000 calorías diarias (aquí el link a eso) a tan solo $22 pesitos. Dividiendo, nos salen 51.36 calorías por peso en una dieta de torta de tamal y atole (DTTA). Pero, ¿es realmente barato?

Ahorrando los detalles, un albañil necesita entre 3000 a 3500 calorías diarias para sobrevivir (pueden ver las páginas de rendimiento calórico aquí y acá; y mis supuestos para el mexicano promedio en esta). Esto se traduce en que esa persona necesita entre $61 y $69 pesos diarios para poder vivir, sin tener en cuenta lujos como vitaminas y minerales.

Continuemos.

En el 2004 había 1,313 personas ocupadas como albañiles; si asumimos que el número creció en proporción a la población al día de hoy habrá como 1,468 mil.

Los observadores habrán observado, sin duda, a donde va esto: el salario mínimo para 2013 es de $64.76 en la zona más cara (CONASAMI). Partiendo del caso 2 y relajando un poco más los supuestos; los amigos albañiles tendrían que destinar el 92% de lo que ganan al día en una DTTA. Sin decir más, es fácil entender la inseguridad, falta de educación, y otros problemas sociales.

Conclusión 1: la dieta de atole y torta de tamal es un lujo para, por lo menos, 1,500,000 mexicanos.

Conclusión 2: El subsidio a las tortillas es bueno. En lo personal no me gustan los subsidios, son más caros de lo que la gente cree. Solo en 3 casos me parecen buenos. Salud enfocada a la prevención, no me late pagar el tratamiento de un diabético que desayuna refresco, por ejemplo. Educación enfocada a crear valor agregado, tampoco me late pagar libros de texto inútiles y con falta de ortografía. Y la alimentación. Uno lo podría ver todo esto como una inversión, no como un subsidio. Las tortillas dan 125.4 calorías por peso, esto saca de apuros a cualquiera .A lo mucho con $20 pesitos los amigos albañiles pueden cubrir casi 3 / 4 de su requerimiento calórico y les quedan $44 para algún algo para acompañar las tortillas, metro, camión, ropa, mantener a su familia, a la amante, el mini componente, la cerveza, el refresco, la piedra, acapulgo gold, etc.

Solución que no podría funcionar #1: Incrementar el salario mínimo. Al subirlo lo más probable es que las empresas trasladen el incremento al precio de sus productos. De repente los que ganen un salario mínimo van a tener el mismo poder adquisitivo. Los demás menos :( 

Solución que se me ocurre #1: No se me ocurre más que la buena voluntad de pagar más que el salario mínimo y no subir los precios... :s 

Aprendiendo a invertir (Parte 3: P/Ventas)

(Buena imagen de aqui)

Siguiendo, tenemos al famoso múltiplo de Precio / Ventas el cual todos conocen y nadie usa. Por si no adivinaron, esta cosa se calcula dividiendo el precio entre las ventas por acción.

Sin más, vamos a los pros:

1. Las ventas son menos manipulables a distintos tratamientos contables.
2. Las ventas prácticamente siempre son positivas, a comparación de las utilidades.
3. Por su naturaleza, las ventas son más estables, no se ven afectadas por costos y gastos. Recordando, las utilidades son poco estables porque son afectadas por costos de ventas, gastos de operación, gastos financieros, otros gastos, magia negra, etc.
4. Es un buen indicador para empresas cíclicas y maduras (según cuentan) -> ya no crecen y que se mueven con la economía.

Contras:

1. Las ventas no nos dicen nada de la eficiencia de la empresa… pueden vender mucho y aun así tener pérdidas. Sobra decir que si tenéis utilidad neta negativa vais a quebrar.
          a. Con lo anterior tenemos, si no sabemos de la operatividad de la empresa no podemos comparar               estructuras de costos.
2. Las ventas no hablan del balance de la empresa. Puede estar muy apalancada o poco apalancada y aunque el precio trae implícita la estructura, es imposible aislar el efecto solo con el múltiplo. Sería más difícil que entender esa última oración.
3. Las ventas también son manipulables. Los amigos de Enron nos pueden platicar muy bien de ese asunto.

Actualizando la tablita tenemos lo siguiente:

Ahora todo cambia, ¿cuál es más barata? ¿Qué múltiplo usar? ¿Qué hacer? ¿Chedraui? ¿Soriana? ¿Gigante? Como no hay una clara favorita no me tomaré la molestia de hacer lo que en posts anteriores.

Podemos utilizar lo que supuesta mente hemos aprendido y un poco de conocimientos del sector. De entrada, a descartar el nuevo múltiplo de P/Ventas ya que: 

a) el ritmo de apertura es muy desigual por lo que el comportamiento de las ventas también lo son, unos no cierran, otros quieren abrir 5 al año, otros más de 100… 

b) estas empresas tienen márgenes muy bajos, la eficiencia es de suma importancia 

c) ya con eso tenemos, ni para que meternos con el balance.

¿Usar el P/E? Puede ser, eso refleja un poco la eficiencia operativa y el costo de la deuda. ¿Usar el P/VL? También, eso nos ayuda con el balance. ¿Usar otros múltiplos? Podemos… ¿Cuáles? En el próximo post los veremos.

Aprendiendo a invertir (Parte 2: P/VL)

P/VL (P/BV)

Antes que nada hay que entender que una empresa vale lo que sus activos, esos activos tienen dos dueños: los amigos accionistas y los acreedores. O visto de otra forma, el dinero para comprar los activos viene de los accionistas y acreedores.

La parte de los acreedores se llama “deuda”. Ahora llamemos a la parte de los accionistas “capital”. Luego dividamos ese capital en muchas partes pequeñas a las que llamaremos “acciones”. Y así de fácil hemos dividido el valor de una empresa en partes pequeñas e idénticas que pueden venderse fácil y rápido. Como lo que podemos comprar más fácil son las acciones nos enfocaremos en eso; así como en el post pasado.

El múltiplo precio valor en libros se define como el precio de la acción dividido entre el valor en libros de la compañía por acción, algo redundante pero ni modo. El Valor en Libros = Activos – Pasivos – Capital Preferente. NOTA: En este caso quitamos el capital preferente porque nos interesa el valor de las acciones normalitas; si quisiéramos el valor total de la compañía no se lo restamos.

El múltiplo se traduce como las veces los amigos inversionistas están dispuestos a pagar por el valor contable de la acción ¿Por qué un múltiplo diferiría de 1? ¿Por qué alguien pagaría más de lo que vale en libros? Lo pueden ver en mi primer post. A lo que explico en ese post le agregaría que también influyen las expectativas al igual que en el múltiplo P/U.

Sin entrar en mucho detalle de la valuación, la teoría nos dice que entre menor sea el múltiplo, la acción es más barata. Entre más elevado sea el múltiplo, la acción es más cara.

Actualizando los datos del último post de Aprendiendo a Invertir tenemos la tabla:

 

*De nuevo gracias a Bloomberg por los datos, recuerden que excluimos la acción a analizar dentro de la operación promedio y mediana.

Btw, Cuando escribí esto GIGANTE estaba en $24.83 pesos.

1) De nuevo vemos que GIGANTE es la más barata por ambos métodos de valuación. Sin entrar en las mates (solo hay que despejar…), tomando en cuenta el promedio de los P/U y la mediana del P/VL (recuerden que es a discreción si usar medianas, promedios y algún promedio ajustado) GIGANTE debería de valer $31.57 y $40.05 respectivamente o en promedio $35.81 pesos.

2) Usando el múltiplo histórico de 1.23 podemos pensar que la acción esta cara. En teoría la acción debería de cotizar en $23.02 pesos.

Asignando un peso igual al múltiplo histórico y al de empresas comparables (cada quien es libre de elegir las ponderaciones) el precio justo sería como de aprox mas o menos $29.42 pesos.

Súper importante: al igual que con el P/U, puede haber razones para que el P/VL sea menor al de sus contrapartes sin ser más barata. Por ejemplo, la bursatilidad de GIGANTE es muy baja y la valuación de la empresa puede reflejar un descuento por baja bursatilidad, también la calidad de los activos puede ser mala, contar con muchos intangibles, una marca importante sin duda encarecería el múltiplo, etc.

Ventajas del múltiplo P/VL:

a) A diferencia del múltiplo P/U, si una empresa tiene una pérdida neta se puede usar este múltiplo para comparar empresas. Recuerden que un P/U negativo no sirve.

b) Como el múltiplo P/VL es más estable puede ser usado a pesar de una gran variación en los ingresos de la empresa a través del tiempo.

c) Más útil para comparar empresas financieras que el P/U.

d) Podemos usar este múltiplo para empresas que están a punto de quebrar o se quieren liquidar.

Como con el PU:

e) Según se cuenta, ha ayudado a explicar rendimientos superiores de algunas acciones en comparación al mercado.

f) Es relativamente fácil de calcular.

g) Las bases de datos ya te dan este múltiplo.

Lo malo:

a) El valor contable de los activos y el valor real puede ser muy diferente.

b) Los activos intangibles que genera una compañía no se reflejan en el balance (como una marca, en algunos casos el valor de patentes, etc.)

c) La recompra de acciones o emisión de acciones puede modificar la comparación histórica. NOTA: no es el caso de la comparación del capital total.

Como con el P/U:

d) Empresas muy parecidas pueden utilizar diferentes métodos contables por lo que los activos y pasivos podrían no ser comparables.

e) Métodos contables de otros países pueden ser diferentes por lo que tampoco podríamos comparar los activos y pasivos entre empresas en diferentes países (afortunadamente ya casi todos usan el IFRS).

Para después P/Ventas.

¿Por qué el dólar sube/baja tanto?

Antes de continuar con las publicaciones de “aprendiendo a invertir” decidí hacer un paréntesis tratando de explicar la apreciación del dólar frente al peso de los últimos días. Recuerden que lo que diga “Nota:” es técnico y se lo pueden saltar y que lo que está en negritas es lo más importante para entender lo que le pasa al dólar. Decidí empezar de un poco antes y explicar porque el peso empezó a ganar terreno frente al dólar.

Sin entrar en mucho detalle, existe la teoría IS-LM (que pueden ver en Wikipedia) donde se explica el equilibrio entre la producción (PIB) y tasas de interés.

Nota: La curva IS asume que las tasas de interés cambian exógenamente (independiente del modelo): si baja la tasa de interés hay más producción y viceversa. La curva LM son los equilibrios entre la oferta y la demanda de dinero a diferentes niveles de tasa de interés.

En resumidas cuentas: a menor tasa de interés mayor producción y mayor inflación. Y lo contrario también se cumple: a mayor tasa de interés menor la producción. Lo pueden ver en la gráfica de abajo.

Gráfica de abajo
 

Lo que una nación puede hacer para impulsar el crecimiento económico es gastar más (política fiscal) o bajar las tasas de interés (política monetaria). Nota: Estas dos opciones son desplazamientos a la derecha de las curvas. Para gastar más necesitas tener un déficit bajo o niveles superavitarios en el gasto del gobierno. Para bajar la tasa de interés necesitas una inflación baja. Estados Unidos solo cumplía con una de esas dos condiciones (recuerden que la deuda de USA es grande y la inflación baja), así que decidió bajar la tasa de interés. Con esto esperaban desplazar la curva LM a la derecha y que la producción aumentara como lo pueden ver en la otra gráfica de abajo.

Otra gráfica de abajo.


Pero ¿Cómo bajas la tasa de interés? Veamos algunas de las herramientas que Estados Unidos usó y lo que pretendían.

1. Bajar las tasas de interés de referencia. Básicamente es que la FED diga “Bien, ahora bajamos la tasa de interés de referencia de ESTO% a ESTO-OTRO-QUE-ES-MENOS%”.
2. Operaciones en el mercado abierto. La FED compra bonos de los amigos inversionistas --> aumenta la cantidad de dinero en la economía (la FED paga con dólares los bonos que compró) --> baja la tasa de interés con el desplazamiento de la curva LM.

¿Qué se gana con una tasa de interés baja? Incremento en el consumo --> que se traduce en un crecimiento del PIB --> que causa una caída en el desempleo.

1. Una tasa baja hace que los bancos pierdan el incentivo de invertir y presten su dinero más fácil.
2. Los créditos a tasa fija se hacen más atractivos. La gente se puede animar a pedir un crédito ya que bajó la tasa de interés.
3. Los créditos variables existentes se hacen más baratos. Con esto la gente se puede animar a comprar un poco más ya que no gasta tanto en su crédito variable.

Es irónico que lo que se pretenda es incrementar el gasto cuando un gasto desmedido te metió en donde estás.

¿Qué se pierde?

1. El poder adquisitivo. Hay mucho dinero, este pierde su valor. En otras palabras, sube la inflación.
2. Cae la inversión. No hay pa qué invertir en tasas bajas pudiendo ir a buscar tasas más altas en el mundo.

Las tasas de interés golpearon el tipo de cambio estadounidense en por lo menos dos aspectos. Con tasas de interés bajas hay muchos dólares circulando, estos pierden su valor frente a otras monedas. Con tasas de interés bajas los amigos inversionistas no quiere invertir en Estados Unidos --> se van a otras economías --> compran las monedas de estas economías --> por la mayor demanda de las monedas, el precio sube frente al dólar.

¿Por qué el tipo de cambio ha subido?

El desempleo en Estados Unidos no baja mucho y la economía no crece tanto como se esperaba. Esto hace pensar que las políticas monetarias no están funcionando. Si no funcionan y continúan tienen el riesgo de entrar en una estanflación, cosa muy mala. Ya hay quienes, dentro de la FED, quieren detener las compras de activos. Y ahora pasa lo contrario: la FED no compra tantos activos --> no inyectan tanto dinero en la economía estadounidense --> las tasas de interés suben --> los amigos inversionistas venden sus pesos y se regresan a Estados Unidos.